核心观点:
   
公司公告16 年年报:收入4.18 亿元,同比增66.55%;归母净利润0.91 亿元,同比增26.7%;16 年EPS0.56 元/股,同比增16%。公司预告利润分配预案,拟每10 股派1 元(含税)及以资本公积每10 股转增7 股。公司预告17 年一季度归母净利润增速区间为10%-40%。
   
传统线缆较快增长、组件产品实现突破。公司收入仍然保持了快速增长态势,主要是在公司同一市场相关产业多元化战略下,军工多领域开拓、产品类型延伸,其中:氟塑料类、聚烯烃类、其他绝缘材料类及组件产品的增速分别为36%、96%、50%、101%。传统线缆产品较快增长,主要是由于公司持续推进传统线缆产品的研发,陆续推广航空航天、数据、舰船线缆等新品;收入占比最大的产品已经由氟塑料类线缆变为组件产品,收入占比约47%,主要是公司深度挖掘市场、加强产品研发带来的新产品突破较大。
   
归母净利润低于收入主要是毛利率因素。公司16 年毛利率51.2%,较上年同期下降7.9 个百分点,降幅较明显。从主要的产品结构上看,毛利率下降幅度较大的是线缆组件和聚烯烃类线缆产品,分别下降了10.5 和9 个百分点。公司期间费用率下降4.4 个百分点,对冲了部分毛利率下降的不利影响。
   
盈利预测与估值:如果暂不考虑此次收购对公司业绩的影响,我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.67、0.85、0.97 元/股。如果考虑资产收购及配套融资发行规模、假设收购资产2017 年实现业绩承诺则预计公司EPS 增厚39%。我们看好公司所处军工装备行业的发展前景以及民参军企业在机制、政策以及市场化等方面的竞争优势,维持“买入”评级。
   
风险提示:公司业绩可能会受到军品研制、批量进度等因素的影响;此次发行股份收购及配套融资事项尚有一系列审议审批程序,其进度具有不确定性。