一、事件概述。
   
近期我们与公司管理层就公司发展前景及战略规划进行了交流。
   
二、分析与判断。
   
传统线缆产品稳步增长,线缆组件快速发展。
   
公司主要从事国防军工用高性能传输线缆及组件的研发、生产和销售,产品主要应用于航天、航空、舰船、军工电子和兵器五大领域。受益于新型装备列装以及国产化率提升,公司线缆产品稳步增长,年均增速为20%-30%。营收贡献逐年下滑,2016年占比53%。毛利率维持在较高水平,约为60%。由于前期研发费用的大量投入以及优质项目跟进,公司线缆组件产品快速发展,年均增速高达80%。营收贡献逐年提升,2016年占比47%,预计2017年占比将持续提升。
   
收购常康环保,切入海水淡化市场。
   
2016年,公司拟采用发行股份及支付现金相结合的方式收购常康环保100%股权,交易对价7.26亿元,发行价格35.88元/股,并募集配套资金2.7亿元。常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,为舰船、海岛等军工领域提供全系统水处理设备及解决方案,市场占有率领先。常康环保承诺2016-2018年扣非后净利分别不低于4800万元、5900万元、6700万元,三年累计不低于1.74万元,收购完成将有效增厚公司业绩。
   
募投项目今年达产,未来持续增强公司盈利能力。
   
2015年,公司募集资金新建高可靠航空航天用传输线生产线建设项目和高性能传输系统生产线建设项目,预计今年9月份达产,贡献利润约1000万元。完全投产后,预计每年将贡献收入约1.9亿元,利润4000万元,有效提升公司盈利能力。
   
三、盈利预测与投资建议。
   
公司在高性能军用线缆领域深耕多年,受益于新型装备列装以及国产化率提升,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS 分别为0.81、1.16和1.55元;
   
对应PE 为47X、33X 和24X;若考虑常康环保并表,预计2017年净利润约为1.8亿元,对应PE37X。首次推荐,给予“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示。
   
新产品开拓低于预期;线缆产品国产化低于预期;收购进程低于预期。